Лекции для студентов

Экономическая социология — монетарное поведение — Объекты инвестиционного поведения

Как мы уже отмечали, объектами инвестиционного поведения могут быть самые разные активы: материальные, финансовые и нематериальные, которые формируют конкретные, простые и сложные, требующие и не требующие квалификации предметно-функциональные программы инвестиционного поведения. Различные комбинации этих активов объединяют на контрактной основе индивидуальные и групповые экономические интересы различных агентов рынка и порождают многообразные по форме, содержанию и функциям партнерства рыночных субъектов. К ним относятся:

· сберегатели ликвидных средств и банки, аккумулирующие эти средства на условиях, выгодных для обеих сторон;

· менеджеры фирм, приводящие капитальные активы в движение с целью получения прибыли, и владельцы акционерного капитала;

· клиенты страхового общества и страховщики, обеспечивающие гарантированное покрытие рисков, и т.д.

Инвестиционное поведение как разновидность экономического поведения необходимо предполагает свой предмет — конкретный вариант максимизирующего выбора, решения и действия, в рамках которых достигается определенная выгода. В системе инвестиционного цикла модель максимизации выгоды включает четыре основных элемента: безопасность, доходность активов, рост их капитальной стоимости и ликвидность. Эти четыре мотива значимы для всех субъектов инвестиционного поведения, правда, в разной степени. В зависимости от обстоятельств, а также от конкретной цели того или иного инвестора акцент может делаться только на одном из этих компонентов, например, на ликвидности или доходности, в других же случаях конструируются различные их комбинации. В конечном счете, указанные мотивации являются интегрирующим фактором, равнодействующим результатам рационального выбора в конкретных ситуациях.

Очевидно, что безопасность инвестиционного ресурса является основой получения выгоды от операций с ним. При этом безопасность инвестиций может пониматься в широком диапазоне значений:

· как физическая безопасность денег сберегателя,

· как возможность инвестора принимать решения по поводу инвестированных им средств,

· как надежность финансовых и инвестиционных посредников,

· как страхование инвестиционных рисков,

· как оптимальность риска венчурного проекта и т.п.

В зависимости от особенностей субъектов инвестиционного поведения, вида инвестиционных ресурсов и экономической конъюнктуры в центре внимания могут быть различные аспекты безопасности и их различные комбинации. В целом же проблема безопасности инвестиций может решаться через призму оптимизации рисков, основные направления которой были рассмотрены нами в разделе 2.2.3. Здесь же отметим лишь то, что значимость этой проблемы и направленность инвесторов на надежность вкладов возрастает в связи со снижением экономической стабильности.

Доходность инвестиционного ресурса определяется наиболее вероятной нормой прибыли, ожидаемой, прогнозируемой и эмпирически подтверждаемой, на основании оценки тренда, роста доходности данного ресурса за определенный промежуток времени. Кроме того, помимо количественной оценки ожидаемой вероятности прибыли, измерение доходности того или иного инвестиционного ресурса можно делать, например, на основании оценки качества статуса того потенциального инвестора (институционального или реального), которому доверяется данный ресурс. Например, чем выше квалификация и оптимизационное чутье инвестора, тем изощреннее и расчетливее будут его действия. Однако существуют пределы и в этом случае. Дж. Кейнс в свое время сказал по этому поводу следующее: «Соображения, на которых основываются расчеты ожидаемого дохода — это отчасти действительные факты, которые мы можем знать более или менее определенно, и отчасти будущие события, которые можно лишь предсказывать с большей или меньшей уверенностью... человеческие решения, поскольку они воздействуют на будущее — в личных, политических или экономических интересах, не могут полагаться на строгие математически обоснованные предположения, поскольку отсутствует база для их обоснования».

Таким образом, и мы подчеркивали это уже неоднократно, квалификация и компетентность не страхуют от ошибок, но при прочих равных условиях лишь понижают их количество. В наиболее сложных ситуациях, не имеющих аналога, квалификация инвестора не имеет решающего значения, так как не гарантирует от неудач в условиях рыночной неопределенности. Следовательно, доходность инвестиционного ресурса может быть и положительной, и отрицательной величиной, независимо от тех предположений и расчетов, которые делает инвестор.

Предположения и расчеты о доходности инвестиционных ресурсов (сметы прогнозируемых доходов) могут составляться в самом широком диапазоне и зависят от следующих факторов:

· величины инвестиционного ресурса, который имеется в распоряжении;

· времени, в течение которого предполагается получить доход, точнее того временного интервала, который допускается инвестором для оборота находящегося в его распоряжении актива;

· степени ликвидности актива, в который помещен данный инвестиционный ресурс;

· степени полноты гарантий транзитных и реальных инвесторов, которым этот ресурс предоставляется в пользование;

· степени надежности и безопасности активов;

· уровня доходов реальных инвесторов и той конкретной ситуации, в которой они находятся;

· степени тяжести последствий потери (утраты) данного инвестиционного ресурса в случае негативного исхода;

· умения субъекта обоснованно рисковать, калькулировать и вербализировать выгоды, связанные с обращением инвестиционных ресурсов, и т.д.

Важным фактором калькуляции выгоды является капитальная стоимость инвестиционных ресурсов или точнее тех активов, в которые они вкладываются. Очевидно, что стоимость активов может оцениваться и измеряться различными способами. Поскольку большинство финансовых активов связано с движением реального капитала, как материальной основы финансовых операций, можно предположить, что увеличение материальных активов фирмы-эмитента способствует возрастанию ценности ее акций. Однако возрастание капитальной стоимости активов инвестора не обязательно связано с ростом прибыли (или дивидендов). Особенно это типично для случаев расширения производства, материальных активов фирмы-эмитента, ориентированной на будущую прибыль. Кроме того, такие активы как ценные бумаги имеют рыночную стоимость, в которой аккумулируются объективные ее составляющие (успешность бизнеса, экономическая конъюнктура в отрасли, в стране и в мире в целом) и субъективные компоненты (ожидания инвесторов, предположения и прогнозы аналитиков конъюнктуры рынка и биржевой игры).

Поскольку инвестиционные активы интенсивно обращаются на рынке, важным фактором калькуляции, расчета выгоды от их оборота является ликвидность. Модель максимизации ликвидности, положенная в основу инвестиционного поведения, предполагает быстрое и безущербное для держателя превращение активов в наличные деньги в случае необходимости. В этом смысле тактика держателя активов по их возвращению в исходное состояние в основном зависит от спроса на данные активы на рынке и скорости их превращения в наличные. А поскольку ситуация потребности в наличности не синхронна конъюнктуре рынка, возможны случаи, когда инвестор-сберегатель потерпит ущерб. Это произойдет в том случае, если базовая цена активов (цена на момент покупки) будет выше «фазовой» цены (цены на момент продажи). Модель ликвидности при определенных условиях типична не только для поведения массовых инвесторов, но и для институциональных посредников, и реальных инвесторов (производителей), которые по какой-либо причине пытаются избавиться от части своих активов или ликвидировать их полностью.

Известно, что ни один материальный или финансовый актив не обладает абсолютной ценностью. В нем не заложены одновременно универсальные свойства безопасности, доходности и ликвидности, поэтому его стоимость (цена) колеблется во времени и пространстве под воздействием множества факторов. Это предполагает гибкую стратегию и тактику инвестора при обращении ресурсов. Тем более, когда он имеет дело не с одним, а с множеством активов, меняющих свою ценность в связи с постоянным колебанием рыночной конъюнктуры. В основу технологий диверсификации активов положено их комбинирование таким образом, чтобы обеспечить снижение риска при сохранении максимально возможного дохода по всей группе активов.